Какво е токенизация на акции и как този технологичен процес ще се отрази на инвеститорите в цял свят?
1.Въведение.
Докато криптовалутите стават все по-тясно свързани с традиционната финансова система чрез появата на т.нар „стейбъл коини“, водещи играчи в индустрията се надпреварват да постигнат дълго търсената цел – превръщането на реални активи в дигитални токени. „Токенизацията ще отвори вратата към масивна търговска революция,“ каза Влад Тенев, главен изпълнителен директор на търговската платформа Robinhood, по време на скорошно представяне на блокчейн събитието„Джеймс Бонд“, касаещо токенизацията в Южна Франция. Привържениците на темата твърдят, че токенизацията е следващият голям скок за криптовалутите и може да помогне за премахване на бариери, които досега са облагодетелствали по-богатите инвеститори, като направи търговията по-евтина, по-прозрачна и по-достъпна за обикновените играчи на пазара. Но критиците предупреждават, че токенизацията заплашва да подкопае вековни закони за ценните книжа и защита на инвеститорите, които са превърнали американската финансова система в доминираща вцял свят. А опитът на Robinhood да токенизира акции на частни компании бързо срещна съпротива от една от най-популярните стартъп компании в света.
Основната идея зад токенизацията на активи е да се използва блокчейн технологията, която захранва криптовалутите, за да се създават дигитални токени, които представляват неща като облигации, недвижими имоти или дори фракционна собственост върху произведение на изкуството – и които могат да се търгуват като криптовалути от почти всеки, навсякъде и по всяко време.
Огромният растеж на стейбълкойните (вид криптовалути, които обикновено се купуват и продават едно към едно със съответната национална валута – например един USDC като стейбъл койн e с равностойност един долар) – е подпомогнал апетита за токенизиране и на други финансови активи, каза рисковият крипто инвеститор Кейти Хаун в скорошен подкаст. Тя сравни потенциала на токенизацията с това, как стрийминг платформите промениха начина, по който хората гледат телевизия. „Преди трябваше да седите пред телевизора в четвъртък вечер, за да гледате Seinfeld,“ каза Хаун. „Настройвахте се в определен час, не можехте да избирате програмата си и нямаше как да гледате предаване като „Squid Game“ от Корея. Netflix разшири пазара на телевизионни услуги и днес можеш да си гледаш пропуснатия любим сериал когато ти е удобно. По същия начин смятам, че токенизацията на реални активи ще разшири инвестиционния пазар.“
През юли 2025г. Robinhood започна да предлага търговия с токенизирани акции на големи американски публични компании за своите европейски клиенти и дори раздаде токени на някои потребители, които представляват акции на OpenAI и SpaceX – две частни компании с изключително висока оценка. Няколко други компании също се впускат в тази инициатива. Крипто борсата Kraken позволява на клиенти извън САЩ да търгуват токенизирани акции, докато Coinbase настоява пред регулаторите да отвори този пазар за американските потребители. Уолстрийт гиганти като BlackRock и Franklin Templeton вече предлагат токенизирани фондове на паричния пазар. Според прогноза на McKinsey, стойността на токенизираните активи може да достигне 2 трилиона долара до 2030г. Предизвикателствата по темата очевидно престоят, но да се върнем към началото на идеята.
2. Историческо развитие на проблема.
В началото на лятото на 2025г., американската компания Robinhood, чиито съсобственик е българин по произход – Влад Тенев, стартира мащабна инициатива за токенизация на акции и борсово търгувани фондове (ETF) за потребителите в Европа, отбелязвайки значителен пробив спрямо традиционните финансови пазари. Пускането на услугата, базирано на слой две (Layer-2) решение на Ethereum – Arbitrum, има за цел да осигури евтина и почти непрекъсната търговия с американски ценни книжа чрез преобразуването им в дигитални токени.
Този ход следва по-широката тенденция във финтех индустрията към токенизиране на реални активи (от англ. Real-World Assets – RWA), процес, който позволява фракционна собственост, по-гъвкаво уреждане на сделките и по-достъпен достъп до пазара. За Robinhood това стартиране е съзнателна стъпка от чисто крипто приложение в ЕС към мултиактивна инвестиционна платформа, използваща блокчейн инфраструктура.
Исторически публичните пазари на акции работят в строго определени рамки – приблизително 6,5 часа на ден, пет дни в седмицата. Стратегията на Robinhood за токенизация цели да промени този стандарт, като предлага 24/5 търговия, позволявайки на потребителите да търгуват токенизирани версии на акции, свързани с компании като OpenAI, както и на частни компании като SpaceX, извън стандартното работно време на американските пазари.
Тази промяна на практика отделя търговската активност от централизираните борси и остарялата инфраструктура. Главният инвестиционен директор на Bitwise, Мат Хоугън, по време на скорошна индустриална дискусия, определи това развитие като знак за по-широка пазарна трансформация, наричайки сегашните пазарни часове „остарели“ в контекста на днешната дигитална икономика.
Предложението на Robinhood започва с над 200 токенизирани акции и ETF-и, достъпни без комисиона за отговарящите на условията клиенти. Тези токени отразяват икономическите права на основните активи, включително дивиденти, като се издават и уреждат изцяло ончейн чрез блокчейн платформата Arbitrum.
3. Приложение на Layer-2 мрежите.
Решението на Robinhood да използва Arbitrum не е случайно. Основната мрежа на Ethereum често е критикувана заради високите такси за транзакции и ограничената си мащабируемост. Layer-2 решения като Arbitrum целят да решат тези проблеми, като обработват транзакциите по-ефективно и ги уреждат периодично върху основния слой на блокчейн платформата на Ethereum.
Интегрирането на реални финансови инструменти като акции в подобна система подчертава разширяващата се роля на публичните блокчейни отвъд крипто-активите. Robinhood планира също да разработи собствен блокчейн от слой две, изграден върху Arbitrum, специализиран в токенизацията на реални активи, включително акции и потенциално други инвестиционни продукти. Инициативата ще поддържа по-бързи транзакции, по-добра съвместимост и функции катопортфейлите за самостоятелно съхранение (от англ. „self-custody“).
За Ethereum и Arbitrum подкрепата от Robinhood може да означава увеличаване на обема на транзакциите и по-широка публичност – особено сред институционални и дребни инвеститори, които досега не са взаимодействали с децентрализирана инфраструктура.
4. Настоящи технически ограничения.
Макар токенизираните акции на Robinhood засега да са ограничени до клиенти в Европейския съюз и Европейското икономическо пространство, по-широките амбиции на компанията предполагат глобален обхват. Това разширяване заобикаля редица традиционни препятствия пред трансграничните инвестиции, като валутни ограничения, посреднически такси и забавени сетълменти.
Токенизираните акции също така въвеждат възможност за фракционна собственост. Вместо да купуват цели акции на скъпи американски компании, инвеститорите могат да притежават части от тях, което намалява бариерата за участие на по-млади или по-слабо капитализирани участници.
Въпреки това достъпът идва с ограничения. Тези токенизирани активи понастоящем не са достъпни за жители на САЩ, а критериите за допустимост варират според юрисдикцията. Регулаторните рамки за токенизирани ценни книжа все още се развиват и въпреки че SEC(Комисията за финансов контрол в САЩ) наскоро показа по-голяма отвореност към тази финансова иновация, практическото прилагане остава фрагментирано.
През юли 2025г. акциите на Robinhood Markets Inc. продължиха стремглавото си изкачване, след като анализатори заявиха, че пускането на токени, обвързани с американски акции и ETF-и за клиенти в Европейския съюз е умен ход, който ще разшири обхвата на финансовата платформа. По време на представянето на кампанията в началото на юли Robinhood от обявиха, че европейските клиенти ще получат достъп до над 200 токена, свързани с американски акции и ETF-и, както и до частни компании като SpaceX и OpenAI. Тези компании не се търгуват на борсата, макар че някои фондове – като публично търгувания Destiny Tech100 Inc. (DXYZ) – предлагат на инвеститорите експозиция към тях. Двете компании също са част от фонда ARK Venture Fund на ARK Invest. Според анализатора на Cantor Fitzgerald, Брет Кноблау, този ход ще помогне на Robinhood да проникне на пазари извън САЩ. „Основният ни извод от събитието е, че Robinhood навлиза много по-дълбоко в криптовалутите, като новите продуктови емисии осигуряват значителен потенциал за приходи и печалби в бъдеще,“ написа Кноблау. „Оставаме убедени, че Robinhood е задължителна позиция в сектора.“ Относно токените на SpaceX и OpenAI, Брет Кноблау отбеляза, че инвестирането в частни компании исторически е било запазено за лица с голямо нетно богатство и институции. „Robinhoodще се стреми да демократизира достъпа до частен капитал, като използва блокчейн инфраструктура за токенизация на акции в частни компании,“ добави в заключение Брет Кноблау.
По време на представянето, изпълнителният директор на Robinhood - Влад Тенев, обясни как работи токенизацията на акции в компанията. Той обясни, че ако клиент в ЕС иска да купи токенизирана акция – например на Apple Inc. (AAPL) – поръчката се изпраща към бекенд системата на компанията и след това към американски брокер-дилър. Брокерът купува традиционна акция от т.нар. „TradFi пазар“ – например маркет мейкър или борса като NYSE или Nasdaq. След това тази акция се прехвърля обратно към американския брокер и се държи в попечителство в традиционна форма. После се изпраща към т.нар. „tokenization engine“ на Robinhood.
Тенев поясни, че за всяка акция, закупена от TradFi пазара, се създава един токен, който представлява блокчейн експозицията към тази акция. Токенът след това се изпраща обратно към блокчейн портфейла на клиента. „Когато искате да продадете тези акции, процесът се обръща,“ добави Тенев. Robinhood инструктира брокера да продаде основната акция на открития пазар, след което токенът се „изгаря“, а приходите се изплащат на потребителя към неговия блокчейн портфейл.
Въпреки големия публичен интерес към новината, финансовият експерт г-н Кноблау смята, че е малко вероятно скоро да видим Robinhood да предлага токенизация на акции за американски клиенти. „Очакваме сериозни препятствия за прилагането на токенизирани акции и частен капитал в САЩ, тъй като необходимата регулаторна рамка просто все още не съществува,“ споделя той. На този фон акциите на Robinhood са се изстреляли нагоре със 163,7% само през първата половина на 2025 г., след като поскъпнаха с 192,5% през 2024 г. За сравнение, индексът S&P 500 (SPX) е нараснал с едва 5,4% от началото на годината.
5. Последици за финансовата инфраструктура.
Стратегията на Robinhood за токенизация се вписва в по-голямото разширяване на крипто услугите ѝ, които включват перпетуални фючърси в ЕС и стейкинг за Ethereum и Solana в САЩ и Европа. Компанията въведе и редица функции като интелигентно маршрутизиране на поръчки, AI-базирани търговски асистенти и стимули за депозити при крипто трансфери.
Най-значимата стъпка обаче остава преминаването към ончейн акции. Това поставя Robinhood сред нарастваща група платформи – като Gemini и Kraken – които интегрират токенизирани акции в своите услуги. Например Gemini наскоро започна да предлага токенизирани акции на MicroStrategy (MSTR) чрез партньорство с Dinari.
Моделът на Robinhood се различава с това, че цели да интегрира токенизацията по-дълбоко в основната функционалност на приложението си и се ангажира с изграждането на собствена блокчейн инфраструктура.
6. Регулаторни особености.
Въпреки технологичните обещания, регулаторните опасения остават. В Съединените щати, където токенизираните ценни книжа исторически са били обект на правна несигурност, платформите трябва да действат внимателно. Допреди две години продукт като този на Robinhood би предизвикал незабавни правни действия. Днес ситуацията се променя, тъй като американските регулатори започват да правят разлика между токени, използвани за спекулация, и такива, които представляват реални финансови права.
Въпреки това въпросите за защита на инвеститорите, изискванията за разкриване на информация и попечителството остават открити. Подходът на Robinhood – работа с регулирани субекти и ограничаване на достъпа според местните правила – отразява усилия да изпревари потенциални проблеми със съответствието, но индустрията като цяло ще се нуждае от по-голяма яснота от регулаторите, за да се развива в мащаб.
7. Заключение.
Инициативата на Robinhood за токенизация отразява по-широката тенденция към модернизиране на начина, по който инвеститорите взаимодействат с традиционните активи. Чрез издаване на токенизирани акции върху Arbitrum и преминаване към непрекъснато ончейн уреждане, платформата се позиционира като врата към по-гъвкава и достъпна финансова система.
Дали това усилие ще се превърне в модел за подражание или ще остане регионален експеримент ще зависи от способността на модела да се мащабира, реакцията на регулаторите и готовността на инвеститорите да приемат токенизирани финансови продукти вместо традиционните им еквиваленти. Едно е сигурно - разговорът за токенизацията на реални активи вече е преминал от теория към практика – и компанията Robinhood се поставя в центъра на тази промяна.
Автор: адвокат Атанас Костов